如何给“不卖笔”的晨光估值?
发布时间:2024-03-10 10:49:22

年3月份,公司公告称,证券简称变更为晨光股份( 603899.SH)。 

更名之前的2015到2021年,晨光股份营业收入增长4.7倍,CAGR(复合增长率)高达29.40%;净利润增长3.5倍,净利率常年稳定在10%左右;平均ROE(净资产收益率)高达25.11%。作为对照,贵州茅台( 600519.SH)的年报平均ROE是30.35%。 

来源:同花顺iFind,阿尔法工场整理 

但近两年,尤其是“双减”政策后,2021年下半年疫情又在全国多点爆发,公司生产经营遭受影响十分明显,营收增速和净利润增速创近两年新低。 

营业总收入同比增长率,来源:同花顺iFind,阿尔法工场整理 

净利润变动图,来源:同花顺iFind,阿尔法工场整理 

成长股最担心的,就是业绩下滑的戴维斯双杀。万一文具生意真不行了,晨光股份的下一个估值支撑点在哪里?本次更名,是否预示着新的战略与想象空间? 

02 从传统文具到办公赛道

2015年上市至今,晨光股份的核心业务大致有三块:一是传统文具类,主要分为办公文具、书写工具和学生文具等,目前营收占比超过五成,贡献主要利润;二是办公直销(科力普),77.6亿营收规模,和竞争对手之一、营收约百亿的得力集团的差距逐渐缩小;三是零售大店业务,包括晨光生活馆和九木杂物社两个品牌。 

来源:同花顺iFind,阿尔法工场整理 

提起传统业务板块,大众对文具生意的整体认知,是单价比较低,只适合某一个客群的品类,更像快消品;但从消费频次看,又没有的一般快消品高,导致文具行业的成交额和增长率,比不上其他的新消费品类。